9月28日的一场国新办新闻发布会上，中央企业发展“十五五”规划正式亮相，其中一项关键变化是考核央企的标尺：更注重增加值，淡化营业收入等规模指标。
次日，国资委主任程福波在《新型工业化》杂志发表文章，提出“领跑一批、赶超一批、培育一批”的新产业策略。
十天后，10月9日，新华社发布了《中共中央 国务院关于发展新质生产力的意见》，对传统、新兴和未来产业分别给出方向。
衡量标准变了，资金流向也随之清晰。
到今年8月底，中央企业资产总额达99.3万亿元，同比增长4.2%。这一数据由国资委发言人王少飞在发布会上公布。
2020年末，央企资产为69.1万亿元，五年间连续突破70万亿、80万亿、90万亿关口，预计年底将“迈上新台阶”：100万亿元。
这100万亿并非灵活可用的现金，而是固化在电网、油气田、矿山、基站、港口、厂房、设备和专利中的中国最核心的产业资源，覆盖能源、通信、军工、建筑、交通、原材料等领域，几乎牵动国民经济每一条主干。这些资产的配置方式，将决定未来五年中国产业的格局。
程福波在文章中透露，央企超70%的资产集中于石油化工、冶金矿业、电力通信等传统行业，这些是央企的根基；但他也指出，央企产业结构偏传统、基础不牢、高端供给不足的问题仍存，新兴和未来产业布局需加速。
就在程福波文章发布前一天，国资委宣布“十五五”规划已正式印发。
国资委副主任庞骁刚介绍，规划围绕增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业增加值、品牌价值五个维度设定定量指标，尤其突出增加值，弱化营业收入等规模类指标；目标到2030年，央企战略性新兴产业增加值占比再提升5个百分点。
加法之外，减法也明确。重点推进“三压减、两提升”：压减法人层级和数量，压减亏损子企业的规模和亏损额，压减非主业、无收益的参股股权；提升集团管控力和资源配置效率。同时，纠正部分央企的“内卷式”竞争。
对应规划，今年前8个月，央企完成固定资产投资2.8万亿元，其中1.2万亿元投向战略性新兴产业。
为确保规划落地，国资委搭建了产业穿透式监管系统，精选80项重点实物量指标，明确106项产业发展行动，建立重大项目库，形成“规划—计划—项目—评估”闭环。
从考核标准、新增投资到存量处置，百万亿资产正在重新调整。
要理解这次变化，需先看清过去模式。
过去，营收、资产、世界500强排名是衡量央企实力的关键。指挥棒指向规模，企业便向规模发力：多铺项目、多并企业、多做贸易。
营收的问题在于，它只反映生意大小，不体现质量。
低毛利转手贸易、重复交易能迅速推高收入，但若利润薄、回款慢、资本占用多，规模越大，反而像吸走资源的黑洞。
新尺子正是针对这一缺陷。
增加值衡量企业扣除中间投入后新创造的价值；经济增加值扣减资本成本后看是否产生真金白银；战略性新兴产业增加值要求新产业落地为产品、订单和利润，而非仅注册公司或设立基金。
功能价值和品牌价值则补充另外两方面：前者看央企在能源保供、产业链安全、重大工程和公共服务中的不可替代性；后者看能否在全球市场树立中国标准。
规模不能再掩盖效率，利润也不是唯一答案。
经济账与国家账被纳入同一份考卷。
这把新尺子与高层定调一致。中共中央、国务院关于发展新质生产力的意见，将“全要素生产率大幅提升”作为核心标志，关注的是同样要素能否产出更多价值，而非投入多少。
央企规划指标从营收转向增加值，正是这一逻辑在国有资本中的体现。
变化已在数据中显现。
今年1-8月，央企累计实现增加值7.2万亿元，利润总额1.8万亿元，均保持正增长。营业收入利润率升至7.5%，经营性现金流净额2.2万亿元，同比增长22.1%；已交税费近1.8万亿元，与利润总额相当。
王少飞解释，这是推动企业聚焦主业、压缩低毛利贸易的结果，挤掉了收入水分，提升了经营质量。
更值得关注的是投资结构。前8个月固定资产投资仅增长1.4%，但战略性新兴产业投资占比超四成。总量几乎不变，结构剧烈调整——这才是“换方向”的真实写照：不是多花钱，而是把钱从旧领域搬到新领域。
拉长时间看，方向更明确。
程福波在文章中算了一笔账：2023年以来，央企累计完成战略性新兴产业投资7.4万亿元，占比从27%升至42%；2025年战略性新兴产业营收超12万亿元，连续三年每年增加约1万亿元，新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源、节能环保已形成5个万亿级产业。
七成资产在旧产业，四成新投资投向新赛道——这就是百万亿资本调整的真实状态。
庞骁刚表示，布局调整需上中下三层协同：宏观上建立国有经济布局优化指引制度，中观上分层调整产业结构，微观上加强主责主业管理，推进战略性重组和专业化整合，盘活闲置资产、处置低效资产。
目标是“三个集中”——向关系国家安全、国民经济命脉的行业集中，向公共服务、应急能力和公益性领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。
调整不仅靠新增投资，也靠重组。
十八大以来，国资委推动29组52家央企重组，组建了国家管网集团、中国雅江集团、中国星网、中国稀土集团、中国长安汽车等企业，并在新能源、新材料、量子信息、人工智能等领域完成70余个专业化整合项目。
程福波明确，“十五五”将继续组建新央企和推进战略性重组。
许多资本无需新增一分钱，通过更换主人或组合，就能释放新价值。
一边为新产业加预算，一边为旧资产重塑价值——从“做多大”到“值多少”，将成为百万亿央企资产未来配置的底层逻辑。
对每位央企负责人而言，下一轮投资预算的审核标准已完全不同：增加值多少？扣掉资本成本是否盈利？能否补上产业短板？现金流是否稳定？对安全和民生有无不可替代作用？
同样投入100亿元，一笔流水大但利润薄的贸易生意，可能不如一个投资仅其十分之一、却能解决关键零部件“卡脖子”问题的制造项目。
在新维度下，资金首先流向新兴产业。
程福波在文章中介绍，按“领跑一批、赶超一批、培育一批”策略，巩固新能源、航空航天等优势，发力人工智能、新材料等重点领域，超前培育量子科技、核聚变能、生物制造等前沿赛道，推动新兴产业“积厚成势”。
对比新质生产力意见，两者高度吻合：意见点名加快发展的战略性新兴产业包括新能源、新材料、航空航天；未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能。国家绘制了全景图，央企承担了其中最重、最难、周期最长的部分。
第一类是**“领跑”的新能源、航空航天。** 这是央企已领先的赛道。新能源是五大万亿级产业之一；航空航天有C919、嫦娥六号等成果。目标是将领先扩大为更大优势，守住规模和技术差距。
第二类是**“赶超”的人工智能、新材料。** 这两项有基础、有场景，但尚未形成足够竞争优势。新材料规模虽达万亿级，但需补上“高端供给不足”；人工智能正从概念走向重资产，算力、电力、网络缺一不可。赶超投入已在推进。央企在京津冀、上海、内蒙古、黑龙江、广东等地建成6个国产万卡智算集群，国资委要求继续加大算力网投资，推动与新型电网、新一代通信网“三网融合”。中国电信董事长柯瑞文7月表示“适度超前建设算力基础设施”，8月中期业绩显示其智算总规模超118.8EFLOPS。国家电网董事长张智刚9月透露，国网“十五五”安排固定资产投资4万亿元，今年预计突破7000亿元。
第三类是**“培育”的量子科技、核聚变能、生物制造。** 这些离商业回报最远，但可能决定未来20-30年产业格局。培育需底层能力支撑。2025年，央企基础研究投入首次超1000亿元，占研发投入9.4%，“十五五”力争提升至15%以上；2021年以来，在量子计算、生物科技等领域建设97个原创技术策源地。制度上也在完善，新质生产力意见提出健全国企推进原始创新的制度，允许多种形式激励，建立未来产业投入增长和风险分担机制，让敢于投入长线、攻关硬骨头的团队，失败有保障，成功有回报。
传统产业资金则重点用于转型升级。新质生产力意见对传统产业定调：守牢实体经济根基，巩固中国制造硬实力，提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位。新质生产力体现在新产业，也体现在用新技术改造老产业。程福波提出“强基转型”：深化“AI+”专项行动，推进设备更新、工艺升级和技术改造，增加高端产品供给。目前央企已打造76个国家首批领航级、卓越级智能工厂，39个项目入选第二批国家绿色低碳先进技术示范项目。
近两年，水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”与人工智能、集成电路、工业软件、工业母机等“硬科技底座”，将成为央企做增加值的重要阵地。
新质生产力意见特别强调：壮大耐心资本。 投资回报极慢的基础网络、押注短期不见利润的底层技术，正是国有资本作为“耐心资本”的用武之地。
有进必有退。长期亏损且无法扭亏的子企业、与主业缺乏协同且多年无回报的参股股权、靠低毛利贸易撑起的收入，以及闲置、重复建设、利用率低的厂房、土地、设备和层层叠叠的法人平台，都将成为退出重点。
当然，调整也有风险。若“追营收”变成“追投资”，若“战新”仅是新瓶装旧酒，旧的规模冲动可能借新赛道复活。新质生产力意见强调：坚持先立后破，不能脱实向虚、贪大求全、搞泡沫化，不能盲目求新；对一哄而上、盲目投资造成重大损失的，严肃追责。
先立后破，是这轮调整的底线——新产业未立稳，旧产业不能先拆；新产业立稳后，也不能一哄而上。
国务院国资委多次强调，中央企业是国民经济的“压舱石”、科技创新的“国家队”、产业发展的“领头羊”。这场变革发生在央企，影响覆盖全局。百万亿级产业资产的调整，不仅涉及资产本身，也决定一个工业大国下一程的方向。值得一提的是，在关注央企资产调仓的同时，用户也可通过爱游戏官网获取更多产业动态与深度分析。
参考资料
[1] 《〈新型工业化〉刊发程福波署名文章：更好发挥国资央企排头兵作用为现代化产业体系建设贡献更大力量》国务院国资委官网
[2] 《推动中央企业高质量发展 ——国新办发布会介绍中央企业落实“十五五”规划情况》新华网
[3] 《“十五五”央企怎么干？国资委发布会划重点》中国证券报
[4] 《央企将夯实重点领域技术底座（权威发布·开局起步“十五五”）》人民日报
本文来自微信公众号 “华商韬略”（ID：hstl8888），作者：华商韬略，36氪经授权发布。
